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十一月 4th, 2019  |  礼品派对

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华南新闻中心 张金豹 发自深圳

2014年以来,环保并购和产业整合事件使众多环保上市公司的发生了实质性变化,企业战略、业务结构、经营思路的变化是导致公司市值变化的内在核心。并购背后的战略逻辑是什么,并购过程中衡量企业价值的关键是什么?

新浪财经主办的爱迪尔2017年半年报业绩及投资者网上说明会近日在深圳举行。经整理有如下五大看点:

珠宝企业爱迪尔2017年年报日前遭深交所问询,焦点集中在营收、扣非净利润及现金流等问题。爱迪尔于6月11日作出回复。针对募投项目情况,爱迪尔坦言,公司前期对市场预测不够精准,导致投产进度放缓,后续对该项目将不再大力投资基础设施建设和生产设备的购置。

对行业和项目的趋势性判断比收益精确性判断更具战略意义

爱迪尔副董事长朱新武:未来公司将加速全产业链布局

去年,爱迪尔实现营业收入18,432.70万元,同比增长55.64%;扣非后净利润3,963.48万元,同比减少29.62%,该数据为公司2015年上市来最低,同时也是过去七年最低,据和讯个股数据显示,2011~2016年,爱迪尔扣非净利分别为:6021万元、7301万元、8891万元、8556万元、6483万元和5631万元,均高于2017年。

并购中高溢价现象层出不穷,对行业和项目的趋势性判断比收益精确性判断更具战略意义。

公司将不断增强自身竞争优势,积极拓展市场网络,未来公司将继续围绕发展战略规划,积极、稳妥地寻求通过投资、并购等方式实现扩张的可能性,加速全产业链布局,实现产业升级。

在非经常性损益方面,爱迪尔表示,去年因收购世纪缘,被收购标的企业违约终止交易,产生的2,000万违约金所致。标的企业主动叫停并购曾一度引起关注,爱迪尔最终将双方“分手”的原因归结于市场变化,及双方在经营理念和后续发展方向上的分歧。

目前,许多环保上市公司将并购作为实现外延式扩张、做大做强的主要方式,而优质标的公司资源短缺、炙手可热,并购高溢价现象层出不穷。

爱迪尔董事苗志国:重组失败不影响公司战略规划

在营收方面,爱迪尔与主要竞争对手之间仍存差距。

如宝馨科技拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买南京友智科技有限公司100%的股权,溢价率达19.02倍。先河环保拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买广州市科迪隆公司80%的股权和广西先得环公司80%的股权,溢价率分别为8.56倍和2.75倍。

虽然本次发行股份购买事项终止了,但是未来公司将继续围绕发展战略规划,寻求符合公司发展战略的交易标的,积极、稳妥地寻求通过投资、并购等方式实现扩张的可能性,加速全产业链布局,实现产业升级。

事实上,我国目前珠宝首饰企业数量众多,产品同质化程度较高,价格竞争激烈。爱迪尔的主要竞争对手为周大福、周大生、谢瑞麟、老凤祥、潮宏基等。据爱迪尔最新回复,与公司营收较为接近的是莱绅通灵,2017年度莱绅通灵营业收入为196,355.98万元,爱迪尔为184,326.96万元。中端市场全国性品牌营收靠前的企业中,周大福去年营收2,119,374.91万元,老凤祥3,981,035.44万元。

实际上,高溢价往往是被迫的,是并购企业进入热门行业及高增长市场、实现产业布局战略目标所需要支付的价格。目前来看,环保并购中体现出对行业和项目的趋势性判断比项目收益精确性判断更具战略意义。

爱迪尔董事苗志国:推广力度加大致管理费用增加

爱迪尔分析称,随着消费群体对饰品材质多样化需求的不断增加,以黄金饰品为主导产品的市场格局正逐渐被打破。珠宝首饰企业在竞争中形成了差异化的产品定位,如主打K金珠宝首饰的潮宏基、主打钻石镶嵌的谢瑞麟、主打彩色宝石的ENZO和主打水晶饰品的施华洛世奇等。同时,传统的黄金企业也在积极打造多元化产品体系,顺应当下珠宝行业国际化、时尚化、年轻化的趋势。

通过充分审慎的尽职调查避免损耗价值的并购陷阱

公司加大品牌推广力度广告宣传、推广费用增加,调整员工薪酬制度所致。公司将会在成本费用方面加强成本管理控制、技术改造等降低成本费用同时提高人力资源服务效益。

业内人士认为,珠宝产品因单品价值较高,只有具有一定品牌效应的产品才能获得消费者对于产品质量、售后服务的信任。

2014年以来,很多环保企业都在加大并购力度,不断增加项目数量。对并购项目内在和投资价值的正确判断,可以帮助企业实现营收、规模和市场占有率的增长。

爱迪尔朱新武:珠宝行业未来长时间将处于整合期

另外,值得注意的是,爱迪尔现金流已连续三年为负。2015年至2017年,爱迪尔经营活动现金流量净额分别为-10,263.75万元、-3,017.88万元、-35,550.55万元。

比如,万邦达在2014全年实现营业收入10.29亿元,同比增长33%。主要是因为并购了昊天节能,增加了保温管件、保温直管及油气防腐保温管道等营业收入2.09亿元,占公司合并主营业务收入的20.30%。外延式扩张并购昊天节能,对万邦达业绩提振作用明显。

来很长一段时间将处于行业整合期,并购重组也将成为一种趋势,投资机构找到合适的标的后,希望寻找到具备行业经验和一定实力的企业作为合作方,而爱迪尔珠宝作为行业内为数不多的上市公司之一,在业内有多年的行业沉淀,相对来说具备较强的行业判定能力,符合投资机构的相关需求。

对此,爱迪尔回复称,首先,因销售收入快速增长,相应增加各环节的储备,导致存货占用资金增加,影响了公司资金运营的效率;其次,应收账款占用资金增加;再次,公司采取批量大额采购策略进行采购,同时公司适度缩短付款周期;最后,公司产品毛利率有所下调。

环保并购中,因投资价值有限而受到并购方高层反对的案例也有。比如宝馨科技拟通过受让和/或增资的方式收购阿帕尼电能技术有限公司股权案中,宝馨科技独立董事成志明认为上海阿帕尼项目的商业价值偏低且前景方面存在较大的不确定性,对这项议案投了反对票。

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